DisCollection.ru

Авторефераты и темы диссертаций

Поступления 10.10.2011

Материалы

загрузка...

Коммерческие банки на мировом финансовом рынке: методология регулирования и функционирования

Киевич Александр Владимирович, 10.10.2011

 

В т.ч. развивающиеся страны 2000 1180 8,0 15,0 10,9 3,0 70,0 7,5 17,4 5,1

2006 2804 8,5 10,6 15,6 5,2 75,0 4,8 13,9 6,3

2009/Q2 4005 10,7 9,2 14,9 3,7 75,2 5,0 13,5 6,3

В т.ч.Африке и Бл. Востоке 2000 142 21,2 18,9 18,4 4,8 79,8 6,7 10,7 2,8

2006 344 20,1 11,8 36,4 4,7 84,6 3,6 8,4 3,4

2009/Q2 543 22,7 9,6 35,6 3,9 84,2 4,7 7,8 3,2

В т.ч. Азии и Тихоокеанском регионе 2000 345 8,9 12,8 16,3 3,2 52,6 18,4 18,2 10,7

2006 892 7,2 9,3 23,8 7,6 58,1 10,4 19,5 12,0

2009/Q2 1182 8,5 7,7 22,8 4,7 54,2 10,7 21,9 13,3

В т.ч. Европе 2000 201 6,0 34,1 3,2 2,7 87,6 2,1 9,5 0,8

2006 858 9,4 17,1 3,1 3,7 92,7 1,8 4,9 0,6

2009/Q2 1370 11,7 14,3 2,6 3,2 93,7 1,7 4,1 0,5

В т.ч. Лат. Америке и Карибах 2000 492 4,3 7,6 8,1 2,3 72,1 2,3 22,1 3,5

2006 710 3,4 4,0 10,5 4,2 70,1 2,1 20,4 7,4

2009/Q2 911 4,8 3,1 10,8 3,0 69,2 2,8 20,0 7,9

Составлено на основании: Long-term issues in international banking // Committee on the Global Financial System – Basel: BIS, July 2010.

Мы ожидаем, что банки западных стран попытаются извлечь основную выгоду из традиционного преимущества банковской деятельности - лучшей приспособленности к деятельности в условиях ассиметричной информации за счет более близких взаимоотношений со своими клиентами и долгосрочного присутствия на рынке. В связи с этим, мы прогнозируем расширение присутствия отдельных западных банков за счет усиления взаимоотношений с несколькими наиболее важными для них целевыми рынками (например, Латинская Америка для испанских банков) и осуществления прямых инвестиций в банковские системы этих стран.

Мы прогнозируем преимущественное финансирование самих банков за счет заимствования на рынке капиталов. Развитие международной деятельности требует долгосрочных инвестиций, поэтому банки постараются всеми силами снизить зависимость от относительно краткосрочной и подверженной психологическим факторам депозитной базы в пользу более долгосрочных ресурсов рынка капиталов. Поскольку снижение издержек после кризиса становится одной из приоритетных задач большинства банков, то представляется, что банки будут продолжать активно использовать мировые финансовые центры и оффшорные банковские центры.

Выделены критерии и предложена классификация инструментов МФР, систематизированы основные банковские продукты, связанные с ними (международные кредиты и депозиты, субординированные кредиты, кредитные ноты, глобальные облигации, дефолтно-кредитные свопы как особый вид производных инструментов, в настоящее время относимый к категории токсичных активов), современная система международного кредита позиционирована как гибкий механизм перераспределения капиталов между странами и управления рисками.

Исторически исходным международным финансовым инструментом является международный кредит. В общем виде, под международным кредитом понимается предоставление денежно-материальных ресурсов в сфере международных отношений во временное пользование. Говоря о международном кредите в банковской сфере, мы понимаем под этим операции кредитования между банками разных стран, либо между банком и заемщиком с разной страновой принадлежностью. Аналогично трактуются международные депозитные операции. В данном случае, возможен вариант размещения депозита одного банка в другом, при этом банки имеют разную страновую принадлежность, а также другим вариантом является клиентское размещение депозита в банке при условии, что контрагенты относятся к разным странам. По поводу второго варианта можно сказать другими словами, а именно: размещение в банке депозита клиента-нерезидента.

На базе международного кредита возник синдицированный кредит. И как следствие, можно говорить о новом уровне сотрудничества между международными банками. Важно отметить, что по сравнению с классическими кредитами синдицированные кредиты предоставляют дополнительные возможности для заемщика. Это объясняется тем, что двусторонний кредит в большинстве случаев является так называемым «торговым финансированием», т.е. направлен на финансирование клиентских экспортно-импортных сделок. Что касается синдицированных кредитов, то они могут быть не привязаны к финансированию торговли банка-заемщика, а использованы и на иные цели.

Усложнение рисков и потребность в новых подходах к их управлению способствовали появлению новых более сложных финансовых инструментов. В первую очередь, речь идет о таком инструменте, как ноты, связанные с кредитом или кредитные ноты (сокращенно CLN , что означает по- HYPERLINK "http://ru.wikipedia.org/wiki/%D0%90%D0%BD%D0%B3%D0%BB%D0%B8%D0%B9%D1%81 %D0%BA%D0%B8%D0%B9_%D1%8F%D0%B7%D1%8B%D0%BA" \o "Английский язык" английски Credit-linked note). До кризиса удельный вес данных инструментов в общем объеме займов обычно составлял около 10 %. Ноты, связанные с кредитом – это структурированный кредитный продукт. Это означает, что прибыль по ним привязана к кредитному спреду долговых обязательств. В классической трактовке используются такая расстановка участников по сделке с данным инструментом: эмитент нот - покупатель кредитной защиты, инвестор в них – продавец защиты. До кризиса ноты рассматривались как привлекательная возможность для размещения небольших займов (в пределах до 100 млн. долларов США), а также по сравнению с синдицированными кредитами как возможность привлечения более широкого круга инвесторов. Кроме этого для нот характерны более короткие сроки подготовки сделки и меньшие издержки по сравнению с еврооблигациями.

Одним из частных случаев рассматриваемого нами инструмента являются ноты, в состав которых входит кредитно-дефолтный своп. Они могут быть, как самостоятельными сделками, так и входить составной частью в различные инвестиционные схемы. В настоящее время кредитно-дефолтные свопы во многих источниках оцениваются крайне негативно, но накануне разразившегося мирового кризиса, они рассматривались как надежная страховка от кредитных рисков. Автор полагает, что в дальнейшем участники МФР пересмотрят свое отношение и вернутся к их использованию.

Существенный сегмент мирового финансового рынка – это рынок облигаций. Когда речь идет об облигациях, размещаемых на внешних, а не на национальных финансовых рынках, то в основном их называют международными. Особый вид облигаций носит название еврооблигации. Под еврооблигациями обычно понимают облигации, которые выпускаются в валюте, которая является иностранной, как для эмитента, так и для инвесторов. Для выпусков еврооблигаций в большинстве стран законодательством не требуется обязательная регистрация эмиссии и раскрытие информации. Кроме этого, практика законодательных ограничений в части еврооблигаций на срок выпуска и его объемы отсутствует. Однако, если речь идет о выпусках облигаций на национальных рынках в национальной валюте, то ограничения могут быть, как, например, в Германии и Франции. Ограничения на использование денежных средств, привлеченных с помощью еврооблигаций, как правило, отсутствуют.

На основе представленного исторического обзора международной деятельности отечественных банков выявлены тенденции расширения присутствия российских банков на МФР, дана оценка их роли в процессах сопровождения движения капиталов между странами как несоответствующей экономическому потенциалу России; определены приоритетные направления (сопровождение российских компаний на глобальных рынках, привлечение финансирования, предоставление услуг, связанным с международной деятельностью) и регионы (страны Балтии, СНГ, отдельные страны Восточной и Центральной Европы) расширения международной активности ведущих российских банков.

Если говорить о российских банках, то большинство из них имеет прямые корреспондентские отношения с западными банками. Хотя лишь отдельные банки занимаются операциями с большим спектром международных инструментов, благодаря наличию партнерских отношений со своими западными банками-корреспондентами, у отечественных банков есть возможность выходить за пределы проведения только международных расчетов своих клиентов. Речь идет в первую очередь, о кредитно-депозитных операциях, о поиске субординированных займов на МФР.

В настоящее время, мы вынуждены констатировать, что перспективы российских банков на мировом финансовом пространстве не достаточно оптимистичны. Отечественные банки пока не в состоянии конкурировать с иностранными банками на их территории, и не могут предложить какой-либо банковский продукт, который вызовет интерес у западных клиентов. Во многом это связано с низким уровнем менеджмента, слабой подготовкой кадров, недостаточными возможностями по капиталу.

В результате проведенного исследования автор пришел к выводу, что среди инструментов МФР для российских банков в части привлечения достаточно длинных денежных ресурсов наиболее привлекательными являются еврооблигации и синдицированные кредиты. Они не являются общедоступными, но для ведущих отечественных банков, данные инструменты обеспечивают те необходимые ресурсы, которые не дает внутренний рынок. Кроме этого, операции с еврооблигациями и привлечение синдицированных кредитов на МФР для российских банков выступают неким признанием мировым сообществом, т.к. необходимо соответствовать ряду международных критериев: наличие международных рейтингов, отчетности в формате МСФО, листинг на мировых биржах. Работа по организации размещения выпусков еврооблигаций осуществляется известными мировыми банками, что, безусловно, полезно с точки зрения опыта и практики российских банков.

Выявлено влияние политики, направленной на ослабление ограничений и дерегулирование рынка, которую проводили регулирующие органы США, на формирование долгосрочной нестабильности мировых рынков, выделены каналы распространения ипотечного кризиса США на МФР (механизмы секьюритизации и транширования, изменение подходов к оценке и распределению рисков, рост корпоративных финансовых рычагов, политика центральных банков стран с развивающимися рынками, деятельность международных рейтинговых агентств), гипотеза финансовой нестабильности Хаймана Мински модифицирована для растущих рынков, доказана принципиальная применимость теории Мински для характеристики развития российского финансового рынка и его текущего состояния.

В диссертационном исследовании с целью теоретического осмысления и объяснения влияния ипотечного кризиса США на МФР, а также поведения участников рынка (и в первую очередь банков) накануне разразившегося кризиса автор обратился к гипотезе финансовой нестабильности Х. Мински, в соответствии с которой финансовой системе присуща внутренняя нестабильность и естественное направление ее развития не на стремление к равновесию, как утверждает классическая экономическая наука, а переход от здорового состояния к более уязвимому. В своих работах Мински неоднократно утверждал, что «стабильность дестабилизирует».

Ипотечный кризис в США показал, что любое нововведение на финансовом рынке имеет не только положительные, но и отрицательные стороны. Финансовые механизмы работают не только так, как планировалось при их создании. В полной мере это относится и к секьюритизации активов и глобализации рынков.

Рис. 2 Основные постулаты Гипотезы финансовой нестабильности (Financial Instability Hypothesis) Хаймана Мински (Hyman Minsky)

В совокупности они привели к тому, что никто в точности не знает, на ком на самом деле лежит большая часть рисков. В теории секьюритизация ипотеки должна была вывести риски по данному виду кредитов с баланса банков и иных кредитных учреждений. Однако среди первых жертв кризиса были именно банки, в том числе иностранные. Сделки на вторичном рынке ипотеки часто сопровождались дополнительными гарантиями в виде кредитных свопов, соглашений об обратном выкупе и пр. Они никогда не отражались на балансе банков, но принесли им ощутимые убытки.

В результате рассмотрения в диссертации влияния ипотечного кризиса США на МФР и функционирования механизма секьюритизации через призму теории финансовой настабильности Х. Мински одним из основных выводов является то, что система, в которой нет адекватной оценки кредитных рисков, неизбежно придет к кризису, поскольку индивидуальные цели групп участников придут в противоречие с интересами рынка в целом. В реальности использование секьюритизации в банковской практике привело к тому, что, отказавшись от индивидуальной оценки рисков ипотечных заемщиков, сделки стали осуществляться с инструментами, в основе которых лежали ипотеки, риски которых никто никогда не оценивал. Мотивация каждого участника цепочки секьюритизации заключалась в стремлении получить комиссионное вознаграждение и увеличить оборот, при этом инвесторы были убеждены в том, что приобретают высоконадежный инструмент.

Мински сформулировал свою гипотезу финансовой нестабильности применительно к капиталистической экономике, в которой обращаются разнообразные финансовые активы с различными сроками. В диссертации автор проследил развитие российского финансового рынка с точки зрения гипотезы финансовой нестабильности. Автором доказано, что ситуация на российском финансовом рынке развивалась в соответствии с циклом, описанным Х. Мински. Между тем, на наш взгляд, особенностью российского рынка является то, что в основе ожиданий участников рынка относительно будущего финансового рынка лежит цена на нефть, а не процентные ставки, валютные курсы или цены каких-либо финансовых инструментов. При относительно высоких ценах игроки склонны были полагать, что ситуация финансового благополучия будет продолжаться и дальше, поэтому они занимали все более рискованные позиции по различным финансовым инструментам. Когда же разразился мировой финансовый кризис, то настроения сменились на противоположные. Позиции начали закрывать даже те участники рынка, которые еще не понесли реальных потерь на западных рынках или никак не были с ними связаны. В результате финансовые показатели резко упали только в силу пессимистических прогнозов, а механизмы передачи кризиса из сектора в сектор были не столько экономические, сколь психологические. Это можно частично объяснить изначальным преобладанием на российском рынке спекулятивных сделок над сделками хеджирования по классификации Мински. Отметим также, что наряду с высокой зависимостью от внешних факторов, для российского финансового рынка характерна более высокая амплитуда колебаний и ускоренные темпы прохождения всего цикла от зарождения тренда до разрешения очередного пузыря.

В систематизированном виде представлен инструментарий органов финансового регулирования, используемый для предотвращения финансовых кризисов и смягчения их последствий, определено, что методология и механизмы финансового регулирования не обеспечивали выявление и управление системными рисками.

Последний финансовый кризис выявил неподготовленность органов финансового регулирования и контроля. Чрезвычайно сложно осторожно разрабатывать взвешенную политику по преодолению кризиса в разгар самого кризиса. Представляется, что избежать ошибок можно, только если решения по кризисному менеджменту принимаются вне самого кризиса и регулярно публикуются в виде целевых ориентиров по преодолению кризиса. Одним из недостатков финансового регулирования было почти повсеместное отсутствие заранее определенного специального режима реорганизации финансовых учреждений.

Все существующие инструменты и нормы регулирования в диссертационной работе подразделены на две большие группы: те, которые используются на этапе сдерживания кризиса, и те, которые применяются позднее на этапе полного преодоления последствий кризиса.

На первом этапе (этапе сдерживания) финансовый кризис только еще разворачивается. Власти проводят краткосрочную политику, направленную на восстановление доверия населения и уменьшение воздействия бегства инвесторов и оттока депозитных вкладов на реальный сектор экономики. В связи с необходимостью быстрого принятия и проведения в жизнь решений на данном этапе регулирующие органы ограничены в выборе только тех методов воздействия на ситуацию, которые не предполагают формирования новых органов контроля, новых финансовых институтов или комплексных финансовых схем. Немедленно доступные меры включают в себя ограничения на выдачу банковских депозитов, временное разрешение банкам не соблюдать обязательные нормативы, меры по предоставлению ликвидности банкам, государственные гарантии вкладчикам.

На первом этапе быстрота принятия решения зачастую превалирует над его сбалансированностью. В случае отсутствия предварительно отлаженной системы мониторинга и заранее определенных границ финансовой поддержки, центральные банки могут предоставлять крупные кредиты заведомо неликвидным финансовым структурам, медлить с реструктуризацией банков и выдавать излишние государственные гарантии, тяжелой ношей ложащиеся на бюджет.